티스토리 뷰
목차
솔직히 저는 코스피가 2,500선 아래로 밀리던 그 순간, 반도체 종목을 손절해야 하나 진심으로 고민했습니다. 지난번 하락장에서 감정적으로 매도했다가 곧바로 반등을 맞고 손실만 확정 지었던 기억이 떠올라 이번엔 억지로 관망을 택했는데, 결과적으로 그게 맞았습니다. 환율이 안정되고 외국인 수급이 돌아서는 흐름을 직접 지켜보면서, 지금 시장에서 진짜 중요한 것이 무엇인지 다시 정리해봤습니다.
하방경직성, 실제로 바닥이 달라졌다는 증거
코스피가 2,700선 근처에서 끈질기게 버티는 모습을 보면서, 저는 처음에 "또 일시적인 반등 아닐까" 하고 반신반의했습니다. 그런데 거래량 데이터를 들여다보니 생각이 달라졌습니다. 지수가 2,500에서 2,700 구간으로 회복되는 과정에서 오히려 거래량이 줄어들었거든요.
여기서 거래량 감소의 의미를 짚고 넘어갈 필요가 있습니다. 주가가 오르는데 거래량이 줄어든다는 건, 팔려는 사람이 그만큼 적어졌다는 뜻입니다. 즉, 기존 보유자들이 "조금 올랐으니 얼른 팔자"가 아니라 "더 기다려보자"로 마음이 바뀌었다는 신호입니다. 이걸 수급 측면에서는 공급 감소라고 표현하는데, 바닥 확인의 긍정적 신호로 해석됩니다.
여기에 삼성전자와 SK하이닉스의 자사주 매입이 더해지면서 하방이 더욱 탄탄해졌습니다. 두 회사가 매일 6,000억~1조 원 규모의 자사주를 사들이고 있으니, 사실상 지수 아래에 두꺼운 매수 쿠션이 깔린 셈입니다. 코스피 200 변동성 지수(V-KOSPI200)도 40 수준까지 가파르게 내려왔는데, 이 지수는 투자자들이 향후 시장을 얼마나 불안하게 보는지를 나타내는 '시장 공포 온도계' 같은 지표입니다. 이 수치가 내려올수록 시장이 바닥을 다지고 있다는 의미입니다.
다만 하방이 지지된다고 해서 지수가 강하게 올라갈 동력이 생긴 건 아닙니다. 자사주 매입은 방어막이지, 주도 엔진이 아니니까요. 이 부분을 혼동하면 섣불리 비중을 키웠다가 횡보 구간에서 지치게 됩니다. 제 경험상 이건 진짜 중요한 차이입니다.
반도체, HBM 가격 상승이 다음 스테이지다
제가 SK하이닉스 주식을 처음 샀을 때만 해도 HBM이 뭔지 제대로 몰랐습니다. 그냥 반도체니까 좋겠지, 했던 거죠. 그런데 직접 공부해 보니 지금 시장에서 HBM이 왜 핵심인지 조금씩 보이기 시작했습니다.
HBM(High Bandwidth Memory)이란 기존 D램 여러 층을 수직으로 쌓아 데이터 전송 속도를 극대화한 고대역폭 메모리입니다. 쉽게 말해, AI 연산처럼 엄청난 양의 데이터를 빠르게 처리해야 하는 작업에 최적화된 고부가가치 제품입니다. 엔비디아 GPU에 들어가는 그 메모리가 바로 HBM입니다.
지금까지 삼성전자와 SK하이닉스의 실적을 끌어올린 건 주로 범용 D램 가격 상승이었습니다. 그런데 D램 가격은 이미 오를 만큼 오른 상태입니다. 생산량을 추가로 줄여서 가격을 더 올리기도 어렵습니다. 반면 HBM은 아직 가격이 본격적으로 오르지 않은 구간입니다. AI 칩 수요가 폭발적으로 늘어나면서 공급이 수요를 못 따라가는 상황이 만들어지고 있고, 이 시점이 HBM 가격 상승의 트리거가 될 수 있습니다.
HBM 가격이 실제로 상승 구간에 진입하면, 삼성전자의 분기 영업이익이 150조 원에 육박할 수 있다는 전망도 있습니다. 현재 반도체 가격이 역사적 고점 대비 여전히 낮은 수준이라는 점(출처: 한국수출입은행 산업연구팀)도 추가 상승 여력을 뒷받침합니다. 저는 이 흐름을 보면서 지금 SK하이닉스를 팔지 않길 잘했다는 생각이 들었습니다.
- 범용 D램 가격 상승 → 이미 상당 부분 반영, 추가 상승 여력 제한적
- HBM 가격 상승 → 아직 본격화 전, AI 칩 교체 사이클과 맞물려 가격 상승 기대
- SK하이닉스 선제적 HBM 생산 확대, 삼성전자 뒤따르며 수혜 구조 형성
- 내년 삼성전자 분기 영업이익 150조 원 가능성은 HBM 가격 상승이 전제
AGI 시대 개막, 반도체 수요는 진짜였다
AI 투자 붐에 대해 "거품 아니냐"는 시각도 꽤 많았습니다. 저도 솔직히 엔비디아 주가가 너무 많이 올랐을 때 "이게 실제 수요인가, 아니면 기대감 거품인가"를 한참 고민했습니다. 그런데 최근 상황을 보면서 그 의구심이 상당 부분 걷혔습니다.
오픈 AI가 공개한 '아스트라(Astra)' 모델은 AGI(Artificial General Intelligence), 즉 범용 인공지능의 첫 단계로 평가됩니다. AGI란 바둑, 번역, 이미지 생성처럼 특정 작업에만 특화된 기존 AI와 달리, 인간처럼 계획을 세우고 스스로 학습하며 새로운 상황에 유연하게 대응하는 '전방위 인공지능'을 의미합니다. 4년 전만 해도 2030년대나 되어야 가능하다고 봤는데 예상보다 훨씬 빠르게 현실이 됐습니다.
문제는 이 AGI를 개발하고 운영하려면 GPU(그래픽 처리 장치)가 수십만 개씩 필요하다는 겁니다. 현재 오픈 AI만 해도 10만 개 이상의 GPU를 쓰고 있고, 향후 40만 개까지 확대할 계획입니다. 다른 빅테크 기업들도 AGI 수준에 도달하기 위해 경쟁적으로 인프라를 늘리고 있습니다. 이 수요가 HBM을 포함한 반도체 전반에 직접 영향을 주는 구조입니다(출처: 삼성반도체 뉴스룸).
그런데 여기서 한 가지 짚어두고 싶은 부분이 있습니다. AGI 수요가 실재한다는 건 맞지만, 이 수요가 특정 빅테크 기업들의 CAPEX(설비투자) 결정에 달려 있다는 점은 위험 요소입니다. CAPEX란 기업이 미래 성장을 위해 집행하는 대규모 투자 지출을 말하는데, 거시경제 불확실성이 커지면 빅테크도 투자 속도를 늦출 수 있습니다. AGI 낙관론에만 편승하기보다는 이 변수를 항상 염두에 두는 게 맞다고 봅니다.
외국인 수급, 지금 어디를 봐야 하나
저는 개인적으로 2차 전지 관련주도 일부 보유하고 있는데, 지난 몇 달은 정말 지쳤습니다. 그런데 최근 흐름을 보면 최악은 지났다는 느낌이 드는 건 사실입니다. 근거도 있습니다.
미국 정부가 중국 배터리 기업의 우회 투자를 차단하는 방향으로 규제를 강화하고 있고, 여기에 ESS(Energy Storage System) 수요가 생각보다 빠르게 늘고 있습니다. ESS란 태양광이나 풍력 같은 재생에너지를 저장했다가 필요할 때 공급하는 에너지 저장 시스템인데, AI 데이터센터 전력 수요 급증과 맞물리면서 배터리 기업들의 새로운 매출원이 되고 있습니다. 이전까지 2차 전지 기업들의 실적을 좌우하는 건 전기차 판매량이 전부였는데, ESS가 포트폴리오에서 차지하는 비중이 점점 올라오는 중입니다.
한편 외국인 투자자 수급도 다시 살펴볼 시점입니다. 환율이 1,570원대에서 1,330원대까지 내려오면서 환차손(환율 변동으로 인한 투자 손실) 우려가 사라졌고, 이게 외국인들의 매수 재개를 이끈 결정적 요인으로 보입니다. 외국인이 4일 연속 순매수를 기록한 구간도 있었습니다. 환율 안정세가 유지된다면 외국인 매수세가 꾸준히 이어질 가능성이 있고, 이는 개인 투자자들의 매도 심리를 억제하는 선순환으로 이어질 수 있습니다.
다만 코스닥 시장 전반에 대해서는 저도 관망 쪽에 무게를 두고 있습니다. 정부의 코스닥 시장 구조 개선 정책(우량 기업 승강제, 부실 기업 퇴출제)이 내년으로 연기됐고, 바이오와 화장품 섹터도 단기 모멘텀이 약한 상태입니다. 2차 전지와 로봇 섹터를 제외하면 코스닥에서 지금 당장 공격적으로 나설 이유는 많지 않습니다.
자주 묻는 질문
Q. 코스피 2,700선이 진짜 바닥인지 어떻게 확인하나요?
A. 바닥을 확인하는 단 하나의 지표는 없습니다. 저는 거래량 감소, 코스피 200 변동성 지수 하락, 그리고 삼성전자·SK하이닉스 자사주 매입 지속 여부를 함께 봤습니다. 세 가지가 동시에 긍정 신호를 낼 때 바닥 가능성이 높다고 판단했고, 지금은 그 조건이 어느 정도 충족된 상태로 보입니다. 다만 26,500선 이탈 시에는 재판단이 필요합니다.
Q. HBM이 뭔지 모르는데, 반도체 투자할 때 꼭 알아야 하나요?
A. 반드시 깊게 알 필요는 없지만, 개념 정도는 알아두는 게 좋습니다. HBM은 AI 연산에 최적화된 고대역폭 메모리로, 기존 D램보다 훨씬 비싸게 팔립니다. 삼성전자와 SK하이닉스 주가가 AI 수요와 연결되는 핵심 고리가 HBM이기 때문에, 이 가격 추이를 모르면 두 회사 실적 방향을 예측하기 어렵습니다. 분기 실적 발표 때 HBM 관련 언급을 주의 깊게 보시면 도움이 됩니다.
Q. 2차전지 주식, 지금 들어가도 너무 늦은 건 아닐까요?
A. 늦은 게 아닐 수 있다는 시각도 있고, 아직 본격 반등은 아니라는 시각도 있습니다. 저는 ESS 매출 비중 증가와 미국의 중국 배제 정책이 구조적 변화라는 점에서 단기 트레이딩보다는 중장기 분할 매수 접근이 맞다고 봅니다. 단, 전기차 수요 회복 속도와 중국 ESS 업체에 대한 추가 규제 여부를 함께 체크하면서 비중을 조절하는 게 현실적입니다.
Q. 외국인이 다시 사기 시작하면 개인도 따라 사야 하나요?
A. 외국인 순매수를 일종의 확신 근거로 삼는 분들이 많은데, 제 경험상 외국인 매수가 지속성 있게 이어질 때와 단기 차익 실현 후 이탈할 때를 구분하는 게 더 중요합니다. 환율 안정, 한국 기업 실적, 글로벌 금리 방향이 모두 외국인 자금 유지 조건입니다. 특히 환율이 다시 오르면 외국인 매수세가 꺾일 수 있으므로, 환율 추이를 병행해서 모니터링하는 것을 권장합니다.
결론
지금 시장은 공포에서 관망으로, 관망에서 서서히 회복으로 넘어가는 구간입니다. 저는 이번 변동성 장세를 겪으면서 "언제 살까"보다 "무엇을 살까"를 더 깊이 고민하게 됐습니다. 하방경직성이 형성된 지금은 방어보다 이익 극대화를 고민할 때이지만, 그렇다고 한꺼번에 비중을 늘리는 건 제 스타일이 아닙니다. 분할 매수로 리스크를 나누면서, 하락 이유가 해소되고 실적이 뒷받침되는 종목을 골라내는 방식이 지금 구간에서 제가 선택한 전략입니다.
AGI 시대가 예상보다 빨리 열리면서 반도체 수요의 실체가 증명됐고, HBM 가격 상승과 ESS 수요 확대라는 두 개의 성장 동력이 가시권에 들어왔습니다. 시장에 남아있는 불확실성(글로벌 금리, 빅테크 CAPEX 속도, 코스닥 정책 공백)은 분명히 있지만, 그게 지금 시장을 외면할 이유는 되지 않는다고 봅니다.