2023년 이후 연준이 공격적으로 금리를 올리는 동안 자산 시장은 하락하지 않았습니다. 저는 그 이유를 한참 뒤에야 깨달았는데, 이자 부담의 주체가 기업이 아니라 정부로 완전히 바뀌었기 때문이었습니다. 이 구조적 변화를 모르면 지금 시장을 절대 제대로 읽을 수 없습니다. 정부부채가 오히려 유동성을 푸는 역설교과서대로라면 금리가 오르면 기업의 이자 부담이 커지고, 한계 기업부터 차례로 쓰러지면서 시중 유동성이 빠르게 줄어들어야 맞습니다. 저도 그렇게 믿었습니다. 2022년 말에 포트폴리오를 현금과 단기 채권 위주로 전부 재편한 것도 그래서였습니다. 그리고 그 판단은 결과적으로 완전히 틀렸습니다.실제로 일어난 일은 전혀 달랐습니다. 금리 인상의 충격을 가장 크게 받은 것은 기업이 아니라 미국 연방정부였습니다..